РИНОК НЕРУХОМОСТІ, БАНКІВСЬКЕ КРЕДИТУВАННЯ ТА СИСТЕМНІ ФІНАНСОВІ РИЗИКИ: НОВА НЕЛІНІЙНА ДИНАМІЧНА МОДЕЛЬ
Article Sidebar
Надіслано: 18-09-2025
Опубліковано: 28-02-2026
©, Авторські права належать авторам.
Ця стаття опублікована відповідно до стандартів відкритого доступу та розповсюджується за ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0), яка дозволяє необмежене використання, розповсюдження та відтворення змісту на будь-якому носії, за умови зазначення оригінального автора та джерела.
Main Article Content
Анотація
Системні ризики вже кілька десятиліть є предметом економічних досліджень, оскільки ці ризики можуть спровокувати небезпечні наслідки, які неможливо пом'якшити за допомогою традиційних інструментів макропруденційної політики. Нещодавно Європейська Рада із Системних Ризиків (ESRB) попередила про високу вразливість європейських банків до ризиків криз у секторі нерухомості й необхідність удосконалення макропруденційного регулювання. Основною метою цього дослідження є розробка теоретичної бази та нових інструментів моделювання для поглиблення розуміння нелінійних взаємозв'язків між ринком нерухомості й банківським кредитуванням, що дозволить удосконалити макропруденційне регулювання з метою зниження системних ризиків. Ми використовували методологію складних нелінійних систем, математичну теорію диференціальних рівнянь, підхід Лотки-Вольтерра для моделювання нелінійної динаміки взаємопов'язаних систем, а також теорію механізму прискорення ціни застави (CA – collateral accelerator) на ринку нерухомості й у банківському кредитуванні. Наукова новизна полягає в отриманні нових теоретичних і прикладних результатів: ми розробили нелінійну динамічну модель, яка поглиблює розуміння дії механізму CA та основних драйверів загострення системного фінансового ризику; нові інсайти щодо точок перелому та структурних зрушень на ринку нерухомості й у банківській системі за певних умов, які ми визначили. Ми виявили, що за дії механізму CA ринок нерухомості не може досягти рівноваги. Ціни на нерухомість зростають відповідно до отриманих нами співвідношень, підживлюючись новими кредитами. Цінова бульбашка є дисипативною структурою в термінології Прігожина, а параметр LTV є ключовим чинником темпів зростання цін. Після досягнення порогового значення відбувається колапс цінової бульбашки, делевередж банківської системи та посилення кризових процесів. Результати дослідження є важливими для поглиблення розуміння природи системних фінансових ризиків та оцінки чинників криз у банківському секторі й на ринку нерухомості. Ці результати корисні для органів макрофінансового регулювання та управління банками, вони можуть сприяти вдосконаленню макропруденційної політики, банківського регулювання та зміцненню стратегічних рішень на рівні банків із метою запобігання системним фінансовим кризам.
Article Details
Посилання
Acharya, V., Engle, R., & Richardson, M. (2012). Capital Shortfall: A New Approach to Ranking and Regulating Systemic Risks. The American Economic Review, 102(3), 59–64. http://www.jstor.org/stable/23245505 DOI: https://doi.org/10.1257/aer.102.3.59
Acharya, V., Pedersen, L., Philippon, T., & Richardson, M. (2017). Measuring Systemic Risk. Review of Financial Studies, 30(1), 2-47. https://doi.org/10.1093/rfs/hhw088 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhw088
Alter, A., & Dernaoui, Z. (2021). Non-primary Home Buyers, Shadow Banking, and the U.S. Housing Market. Documents, 5107.https://elischolar.library.yale.edu/ypfs-documents2/5107
Apostoaie, C. M., Percic, S., Cocriş, V., & Chirleşan, D. (2014). Research on the Credit Cycle and Business Cycle with a Focus on Ten States from Central, Eastern, and Southeastern Europe. Emerging Markets Finance and Trade, 50(sup4), 63–77. https://doi.org/10.2753/REE1540-496X5004S404 DOI: https://doi.org/10.2753/REE1540-496X5004S404
Blickle, K. (2022). Local banks, credit supply, and house prices. Journal of Financial Economics, 143(2). https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.07.003 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.07.003
Borio, C. (2003). Towards a macroprudential framework for financial supervision and regulation? BIS Working Paper, 128. https://www.bis.org/publ/work128.pdf DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.841306
Cabrera, G., Díaz, J.D., & Hansen, E. (2026). Real Estate Returns and the Macroeconomy: Insights from Big Data in the US, Canada, and the UK. J Real Estate Finan Econ. https://doi.org/10.1007/s11146-025-10045-4 DOI: https://doi.org/10.1007/s11146-025-10045-4
Cerutti, E., Dagher, J., & Dell’Ariccia, G. (2015). Housing Finance and Real-estate booms: A Cross-Country Perspective. IMF Staff Discussion Notes. https://doi.org/10.5089/9781513571393.006 DOI: https://doi.org/10.5089/9781513571393.006
Voicu, C., & Seiler, Michael J. (2013). Understanding Systematic Risk in Real Estate Markets. Journal of Housing Research, 22(2), 165-202. https://www.jstor.org/stable/24862548 DOI: https://doi.org/10.1080/10835547.2013.12092077
Deghi, A., Mitsuru, K., Sohaib, S., & Valckx, N. (2020). Predicting Downside Risks to House Prices and Macro-Financial Stability. IMF Working Papers 2020/011, International Monetary Fund. https://ssrn.com/abstract=3623870 DOI: https://doi.org/10.5089/9781513525839.001
ECB. (2022, May) Financial Stability Review. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/fsr/ecb.fsr202205~f207f46ea0.en.pdf
Jondeau, E., & Rockinger, M. (2022). Methodology to Measure Systemic Risk. Center for Risk Management Lausanne. https://crml.ch/wp-content/uploads/2022/07/Methodology.pdf
European Systemic Risk Board. European System of Financial Supervision. (2022, February). Vulnerabilities in the residential real estate sectors of the EEA countries. https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/reports/esrb.report220211_vulnerabilities_eea_countries~27e571112b.en.pdf
ESRB Report. (2016, November). Vulnerabilities in the EU residential real estate sector. https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/reports/161128_vulnerabilities_eu_residential_real_estate_sector.en.pdf
ESRB Working Group on real estate methodologies. (2019, December). Methodologies for the assessment of real estate vulnerabilities and macroprudential policies: commercial real estate. https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/reports/esrb.report191217_methodologies_assessment_real_estate_vulnerabilities_macroprudential_policies~15ff09ae41.en.pdf?ef824e0a19150e107ba6a292b67f78e2
European Systemic Risk Board. (2023, June 29). The General Board of the European Systemic Risk Board held its 50th regular meeting on 22 June 2023. https://www.esrb.europa.eu/news/pr/date/2023/html/esrb.pr230629~aef8e1bae9.en.html
European Systemic Risk Board. (2023, June 09). ESRB risk dashboard. https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/dashboard/esrb.risk_dashboard_external230629~0143371bc5.en.pdf
European Systemic Risk Board. (2019, September). Methodologies for the assessment of real estate vulnerabilities and macroprudential policies: residential real estate. https://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/reports/esrb.report190923_methodologies_assessment_vulnerabilities_macroprudential_policies~7826295681.en.pdf
Cerutti, E., Claessens, S., & McGuire, P. (2012, April). Systemic Risks in Global Banking: What Can Available Data Tell Us and What More Data Are Needed? BIS Working Papers, 376. https://www.bis.org/publ/work376.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w18531
IMF. (2019). Financial Soundness Indicators Compilation Guide. https://www.imf.org/en/data/statistics/fsi-guide
Gertler M., & Kiyotaki, N. (2010). Financial Intermediation and Credit Policy in Business Cycle Analysis. In Handbook of Monetary Economics, 3, edited by B. M. Friedman and M. Woodford. Amsterdam: Elsevier. https://www.princeton.edu/~kiyotaki/papers/gertlerkiyotakiapril6d.pdf DOI: https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53238-1.00011-9
Gertler, M., Kiyotaki, N., & Prestipino, A. (2016). Wholesale Banking and Bank Runs in Macroeconomic Modeling of Financial Crises. In Handbook of Macroeconomics, vol. 2, edited by J. B. Taylor and H. Uhlig. Amsterdam: Elsevier. https://www.princeton.edu/~kiyotaki/papers/GKPHandbook2016.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w21892
Bäurle, G., & Scheufele, R. (2016). Credit cycles and real activity – the Swiss case. SNB Working Papers. https://www.snb.ch/n/mmr/reference/working_paper_2016_13/source/working_paper_2016_13.n.pdf
Mumtaz, H., & Sustek, R. (2023). Global house prices since 1950. Discussion Papers 2307, Centre for Macroeconomics (CFM). https://www.lse.ac.uk/CFM/assets/pdf/CFM-Discussion-Papers-2023/CFMDP2023-07-Paper-2.pdf
Prigozhin, I., & Stengers, I. (1984). Order Out of Chaos: Man’s New Dialogue with Nature. Toronto – New York – London – Sydney: Bantam Books.
Lang, Jan H., Izzo, C. et al. (2019, February). Anticipating the bust: a new cyclical systemic risk indicator to assess the likelihood and severity of financial crises. Occasional paper series, 219. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecb.op219~7483083881.en.pdf DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3334835
Pirovano, M., Rusnák, M. et al. (2019, March 27). Macroprudential analysis of residential real estate markets. Macroprudential Bulletin, 7. https://www.ecb.europa.eu/press/financial-stability-publications/macroprudential-bulletin/html/ecb.mpbu201903_03~16f6101896.en.html
Meinerding, C., Schuler, Y., & Hartwig, B. (2022, January 19). Identifying indicators of systemic risk. CEPR. https://cepr.org/voxeu/columns/identifying-indicators-systemic-risk
Brunnermeier, Markus K., Rother, Simon C., & Schnabel, I. (2019). Asset price bubbles and systemic risk. NBER Working Paper, 25775. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w25775/w25775.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w25775
Jackson, Matthew O., & Pernoud, A. (2021). Systemic Risk in Financial Networks: A Survey. Annual Review of Economics, 13, 171-202. https://doi.org/10.1146/annurev-economics-083120-111540 DOI: https://doi.org/10.1146/annurev-economics-083120-111540
Nistor, S., & Ongena, S. (2023). The Impact of Policy Interventions on Systemic Risk across Banks. J Financ Serv Res., 64. https://doi.org/10.1007/s10693-023-00404-8 DOI: https://doi.org/10.1007/s10693-023-00404-8
Kiyotaki, N., & Moore, J. (1997). Credit Cycles. The Journal of Political Economy, 105(2), 211-248. https://doi.org/10.1086/262072 DOI: https://doi.org/10.1086/262072
Ren, Y., & Yuan, Y. (2014). Why the Housing Sector Leads the Whole Economy: The Importance of Collateral Constraints and News Shocks. Journal of Real Estate Finance and Economics, 48(2), 323– 341. https://ssrn.com/abstract=2382806 DOI: https://doi.org/10.1007/s11146-012-9389-5
Englea, R., Jondeaub, E., & Rockingerc, M. (2012). Systemic Risk in Europe. Global Credit Review, 19(1). https://doi.org/10.2139/ssrn.2192536 DOI: https://doi.org/10.1142/S2010493613500013
Benoît, S., Colliard, J.-E., Hurlin, Ch., Pérignon, Ch. (2017). Where the Risks Lie: A Survey on Systemic Risk. Review of Finance, 21(1), 109–152. https://doi.org/10.1093/rof/rfw026 DOI: https://doi.org/10.1093/rof/rfw026
Unkovska, T., Taruta, S., & Grydzhuk, D. (2022). Systemic financial risks of China’s economy: self-enforcing cycles. Financial and Credit Activity Problems of Theory and Practice, 5(46), 65–85. https://doi.org/10.55643/fcaptp.5.46.2022.3892 DOI: https://doi.org/10.55643/fcaptp.5.46.2022.3892
Unkovska, T. et al. (2012). Chapter 9. The holistic paradigm of systemic risk as a conceptual basis of a new methodology for ensuring financial stability: monograph. Kyiv, IEF NASU.
Unkovska, T. (2013). Systemic Risks and Macroprudential Policy. Economic Theory, 4. https://www.academia.edu/7061034/Systemic_Risks_and_Macroprudential_Policy
Unkovska, T. (2009). Systemic understanding of financial stability: resolution of paradoxes. Economic Theory, 6(1), 14-34. https://etet.org.ua/docs/ET_09_1_14_uk.pdf