ЧИ МОЖЕ ФІНАНСОВА ГНУЧКІСТЬ ПІДВИЩИТИ ОЦІНКУ КОМПАНІЇ В СКЛАДНІ ПЕРІОДИ: АНАЛІЗ СИТУАЦІЇ З VUCA
Article Sidebar
Надіслано: 24-06-2025
Опубліковано: 31-10-2025
©, Авторські права належать авторам.
Ця стаття опублікована відповідно до стандартів відкритого доступу та розповсюджується за ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0), яка дозволяє необмежене використання, розповсюдження та відтворення змісту на будь-якому носії, за умови зазначення оригінального автора та джерела.
Main Article Content
Анотація
У цій роботі досліджено, як фінансова гнучкість може підвищити корпоративну вартість, особливо в умовах VUCA (волатильність, невизначеність, складність і неоднозначність), таких як пандемія COVID-19. Корпорації, які мають фінансову гнучкість у вигляді внутрішніх грошових резервів і невикористаних кредитних можливостей, будуть краще підготовлені до протистояння несподіваним екзогенним потрясінням, оскільки вони можуть отримати альтернативне фінансування за потреби. У нестабільних ситуаціях адаптивність дозволить організаціям уникнути проблеми раптової нестачі грошових коштів під час невизначеності, дозволяючи їм відкладати або змінювати інвестиції без шкоди для безперервності роботи. У цій роботі досліджено вплив фінансової гнучкості на вартість бізнесу. Використано регресію панельних даних для аналізу 234 компаній, зареєстрованих на ринку капіталу Індонезії протягом періоду епідемії. Використано кілька проксі для фінансової гнучкості, таких як доступ до внутрішніх і зовнішніх ресурсів, а також дивіденди, відсотки та податки як елементи, що знижують гнучкість. Результати показують, що на вартість фірми суттєво впливають фінансова гнучкість і прибутковість, водночас рівень заборгованості й розмір бізнесу не мають жодного впливу. Фірми з хорошою фінансовою гнучкістю можуть бути більш гнучкими в зміні структури свого капіталу й стратегій фінансування, тим самим підтримуючи діяльність і збільшуючи акціонерну вартість, особливо під час криз. Це дослідження показує, що компанії з більш агресивною дивідендною політикою зіткнуться з проблемами підтримки фінансової гнучкості, оскільки великі виплати дивідендів майже всього прибутку будуть перешкоджати ініціативам з реінвестування. Наголошено, що організаціям слід віддавати перевагу фінансовій гнучкості, особливо в періоди нестабільності ринку або зовнішніх збоїв. Це єдиний метод зберегти їхню ринкову вартість і операційну ефективність.
Article Details
Посилання
Abdel Fattah Al-Slehat, Z. (2019). The Impact of the Financial Flexibility on the Performance: An Empirical Study on a Sample of Jordanian Services Sector Firms in Period (2010-2017). International Journal of Business and Management, 14(6). https://doi.org/10.5539/ijbm.v14n6p1 DOI: https://doi.org/10.5539/ijbm.v14n6p1
Acharya, V. V., & Steffen, S. (2020). The risk of being a fallen angel and the corporate dash for cash in the midst of COVID. Review of Corporate Finance Studies, 9(3). https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa013 DOI: https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa013
Agrawal, A. (2020). Modified Total Interpretive Structural Model of Corporate Financial Flexibility. Global Journal of Flexible Systems Management, 21(4), 369–388. https://doi.org/10.1007/s40171-020-00253-7 DOI: https://doi.org/10.1007/s40171-020-00253-7
Aljamaan, B. E. (2018). CAPITAL STRUCTURE: DEFINITIONS, DETERMINANTS, THEORIES AND LINK WITH PERFORMANCE LITERATURE REVIEW Bader Eid Aljamaan Teaching Assistant of Finance and Business, Almajmaah University, Saudi Arabia. European Journal of Accounting Auditing and Finance Research, 6(2), 49–72. https://www.eajournals.org/wp-content/uploads/Capital-Structure-Definitions-Determinants-Theories-and-Link-with-Performance-Literature-Review-1.pdf
Ang, J., & Smedema, A. (2011). Financial flexibility: Do firms prepare for recession? Journal of Corporate Finance, 17(3). https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.02.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.02.001
Arslan-Ayaydin, Ö., Florackis, C., & Ozkan, A. (2014). Financial flexibility, corporate investment and performance: Evidence from financial crises. Review of Quantitative Finance and Accounting, 42(2). https://doi.org/10.1007/s11156-012-0340-x DOI: https://doi.org/10.1007/s11156-012-0340-x
Ashraf, S., Sarhan, A. A., de Almeida, A. M. M., & Teles, S. (2025). Capital structure of hospitality and tourism-related firms: Unveiling the impact of COVID-19 pandemic on European firms with different size and ownership structure. International Journal of Hospitality Management, 126(December 2024), 104067. https://doi.org/10.1016/j.ijhm.2024.104067 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ijhm.2024.104067
Asrul, J., Hamzah, D., Pono, M., & Nursyamsi, I. (2021). The Influence Of Financial Flexibility, Managerial Ownership, Firm Size On Capital Strukture, And Firm Value On Infrastructure, Utility And Transportation Companies. International Journal of Science, Technology & Management, 2(4), 1371–1377. https://doi.org/10.46729/ijstm.v2i4.286 DOI: https://doi.org/10.46729/ijstm.v2i4.286
Bancel, F., & Mittoo, U. R. (2011). Financial flexibility and the impact of the global financial crisis: Evidence from France. International Journal of Managerial Finance, 7(2), 179–216. https://doi.org/10.1108/17439131111122157 DOI: https://doi.org/10.1108/17439131111122157
Besim, S. (2023). The impact of control structures on firm value. Borsa Istanbul Review. https://doi.org/10.1016/j.bir.2023.05.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.bir.2023.05.001
Bilyay-Erdogan, S. (2020). Does financial flexibility enhance firm value? A comparative study between developed and emerging countries. Business: Theory and Practice, 21(2), 723–736. https://doi.org/10.3846/btp.2020.12680 DOI: https://doi.org/10.3846/btp.2020.12680
Bonaimé, A. A., Hankins, K. W., & Harford, J. (2014). Financial flexibility, risk management, and payout choice. Review of Financial Studies, 27(4). https://doi.org/10.1093/rfs/hht045 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hht045
Buachoom, W. (2018). How Do Board Structures of Thai Firms Influence on Different Quantile Levels of Firm Performance?, 157–189. https://doi.org/10.1108/s2514-465020180000006004 DOI: https://doi.org/10.1108/S2514-465020180000006004
Chao, C. H., & Huang, C. J. (2022). Firm performance following actual share repurchases: Effects of investment crowding out and financial flexibility. Pacific Basin Finance Journal, 73. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2022.101738 DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2022.101738
Chin-Fang, C., Lin, Y. M., & Wang, T. S. (2023). Effects of financial flexibility value and accounting conservatism on investment: evidence from mispricing. Journal of Economics and Finance, 47(3). https://doi.org/10.1007/s12197-023-09625-y DOI: https://doi.org/10.1007/s12197-023-09625-y
Choi, S., & Yoo, J. (2022). The Impact of Technological Innovation and Strategic CSR on Firm Value: Implication for Social Open Innovation. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 8(4). https://doi.org/10.3390/joitmc8040188 DOI: https://doi.org/10.3390/joitmc8040188
Conti, C. R., Goldszmidt, R., & de Vasconcelos, F. C. (2020). Firm characteristics and capabilities that enable superior performance in recessions. Journal of Business Research, 119. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.07.042 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.07.042
DeAngelo, H., & DeAngelo, L. (2007). Capital Structure, Payout Policy, and Financial Flexibility. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.916093 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.916093
Ding, W., Levine, R., Lin, C., & Xie, W. (2021). Corporate immunity to the COVID-19 pandemic. Journal of Financial Economics, 141(2). https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.03.005 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.03.005
Durand, D. (1952). Chapter Title: Costs of Debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems of Measurement COSTS OF DEBT AND EQUITY FUNDS FOR BUSINESS: TRENDS AND PROBLEMS OF MEASUREMENT. Research in Business Finance. https://www.nber.org/system/files/chapters/c4790/c4790.pdf
Fahlenbrach, R., Rageth, K., & Stulz, R. M. (2021). How Valuable Is Financial Flexibility when Revenue Stops? Evidence from the COVID-19 Crisis. Review of Financial Studies, 34(11), 5474–5521. https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa134 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhaa134
Ferrando, A., Marchica, M. T., & Mura, R. (2017). Financial Flexibility and Investment Ability Across the Euro Area and the UK. European Financial Management, 23(1), 87–126. https://doi.org/10.1111/eufm.12091 DOI: https://doi.org/10.1111/eufm.12091
Gamba, A., & Triantis, A. (2008). The value of financial flexibility. Journal of Finance, 63(5), 2263–2296. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01397.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01397.x
Gujarati, D. N., Porter, D. C., & Gunasekar, S. (2012). Basic Econometrics. McGraw-Hill Education (India) Private Limited. https://books.google.co.id/books?id=WcCjAgAAQBAJ
Helfaya, A., Aboud, A., & Amin, E. (2023). An Examination of Corporate Environmental Goals Disclosure, Sustainability Performance and Firm Value- An Egyptian Evidence. Journal of International Accounting, Auditing and Taxation. https://doi.org/10.1016/j.intaccaudtax.2023.100561 DOI: https://doi.org/10.1016/j.intaccaudtax.2023.100561
Ho, T., Kim, K., Li, Y., & Xu, F. (2022). Does real flexibility help firms navigate the COVID-19 pandemic? British Accounting Review, November, 101148. https://doi.org/10.1016/j.bar.2022.101148 DOI: https://doi.org/10.1016/j.bar.2022.101148
Jihadi, M., Vilantika, E., Hashemi, S. M., Arifin, Z., Bachtiar, Y., & Sholichah, F. (2021). The Effect of Liquidity, Leverage, and Profitability on Firm Value: Empirical Evidence from Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(3). https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0423 DOI: https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1920116
Marchica, M. T., & Mura, R. (2010). Financial Flexibility, Investment Ability, and Firm Value: Evidence from Firms with Spare Debt Capacity. Financial Management, 39(4), 1339–1365. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2010.01115.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2010.01115.x
Meier, I., Bozec, Y., & Laurin, C. (2013). Financial flexibility and the performance during the recent financial crisis. International Journal of Commerce and Management, 23(2), 79–96. https://doi.org/10.1108/10569211311324894 DOI: https://doi.org/10.1108/10569211311324894
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261–297. http://www.jstor.org/stable/1809766
Pianeselli, D., & Zaghini, A. (2014). The cost of firms’ debt financing and the global financial crisis. Finance Research Letters, 11(2). https://doi.org/10.1016/j.frl.2013.12.002 DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2013.12.002
Rapp, M. S., Schmid, T., & Urban, D. (2014). The value of financial flexibility and corporate financial policy. Journal of Corporate Finance, 29. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.08.004
Rehman, O. U., Wu, K., & Liu, J. (2024). COVID-19 exposure, financial flexibility, and corporate leverage adjustment. International Review of Economics and Finance, 96(PB), 103651. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.103651 DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.103651
Saona, P., San-Martin, P., & Vallelado, E. (2024). The zero-debt puzzle in BRICS countries: Disentangling the financial flexibility and financial constraints hypotheses. Emerging Markets Review, 61, 101163. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2024.101163 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ememar.2024.101163
Steffen, M., Schmid, T., & Urban, D. (2014). The value of fi nancial fl exibility and corporate fi nancial policy. Journal of Corporate Finance, 29, 288–302. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.08.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.08.004
Susbiyani, A., Halim, M., & Animah, A. (2023). Determinants of Islamic social reporting disclosure and its effect on firm’s value. Journal of Islamic Accounting and Business Research, 14(3). https://doi.org/10.1108/JIABR-10-2021-0277 DOI: https://doi.org/10.1108/JIABR-10-2021-0277
Tang, W., & Wang, A. (2017). Environment Uncertainty, Cash Flexibility and Internal Control Quality.
Proceedings of the 2017 International Conference on Economics and Management, Education, Humanities and Social Sciences (EMEHSS 2017), 83–89. https://doi.org/10.2991/emehss-17.2017.59 DOI: https://doi.org/10.2991/emehss-17.2017.59
Teng, X., Chang, B. G., & Wu, K. S. (2021). The role of financial flexibility on enterprise sustainable development during the COVID-19 crisis-A consideration of tangible assets. Sustainability (Switzerland), 13(3), 1–16. https://doi.org/10.3390/su13031245 DOI: https://doi.org/10.3390/su13031245
Tran, Q. T. (2021). Economic policy uncertainty and cost of debt financing: International evidence. North American Journal of Economics and Finance, 57. https://doi.org/10.1016/j.najef.2021.101419 DOI: https://doi.org/10.1016/j.najef.2021.101419
Ullah, S., Irfan, M., Kim, J. R., & Ullah, F. (2023). Capital expenditures, corporate hedging and firm value. Quarterly Review of Economics and Finance, 87, 360–366. https://doi.org/10.1016/j.qref.2021.06.008 DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2021.06.008
Yi, J. (2020). Financial flexibility, dynamic capabilities, and the performance of manufacturing enterprises. Journal of Research in Emerging Markets, 2(2). https://doi.org/10.30585/jrems.v2i2.465 DOI: https://doi.org/10.30585/jrems.v2i2.465
Yousefi, H., & Yung, K. (2022). Financial flexibility and economic policy uncertainty: Evidence from firm behavior and firm value. Journal of Corporate Accounting and Finance, 33(1), 11–22. https://doi.org/10.1002/jcaf.22521 DOI: https://doi.org/10.1002/jcaf.22521